每经记者|任飞

　　8月16日，国元证券发布旗下两只基金2025年中期报告 ，揭开公募基金2025年中报披露的大幕
。8月18日
，该管理人旗下另一只基金也公布了2025年的中期报告。

　　从发布报告的基金来看，均属于固收类产品 ，其中有债券基金在成本支出同比下降的背景下
，利润总额出现同比大幅下降 。

　　今年上半年，股债跷跷板效应明显 ，债市投资效益欠佳已是行业普遍共识
。基金经理在中报中表示
，债市短期或仍将维持区间震荡状态，建议积极把握事件冲击带来的债市机会。

　　从国元证券发布中报的三只基金来看 ，有两只债基
，一只货币型基金，均属于固收类品种 。从这些基金的经营情况来看 ，并不太理想，尤其是债基
。

　　根据国元元赢六个月定开债券2025年中报数据
，今年上半年，该基金实现利润总额409.11万元 ，而去年上半年
，该基金录得利润总额4006.51万元。

　　值得关注的是，该基金上半年的总营业支出已经大幅缩减——总营业支出已经从去年上半年的444.82万元降至388.92万元 ，尤其是管理人报酬、托管费等费用均同比有所减少 。在这样的情况下
，该基金上半年利润总额仍出现大幅下降，这意味着 ，原因更多来自于资产组合的亏损
。中报显示
，该基金上半年的公允价值变动为-1911.24万元，而去年同期则为2043.58万元。

　　事实上 ，上述案例并非孤例 。在8月16日披露的国元元赢30天持有债券2025年中报中
，也出现了上半年总营业支出同比降低，但实际利润总额却大幅缩减的情形
。数据显示 ，该基金利润总额从2024年上半年的894.89万元，降至今年上半年的265.30万元。

　　当然
，上半年的股债跷跷板效应明显也是事实 。随着市场风险偏好的提升，越来越多的债券基金被大额赎回 ，原因还是投资收益欠佳。在前述国元证券披露中报的债基当中
，基金经理柯贤发就在报告中指出，上半年的基本面价格较去年整体下行但价格波动放大
。展望后市 ，短期或仍将维持区间震荡状态
，建议积极把握事件冲击带来的债市机会。

　　对于固收类基金来说，持有人往往基于稳健的收益特征而进行避险 。但从今年以来的业绩表现看 ，A股市场的估值修复行情不断上演
，也使得越来越多的固收类基金被持有人赎回
。从上述基金的持有人占比来看，个人投资者占比较高 ，且普遍呈现净赎回态势。

　　根据中报披露数据
，国元元赢六个月定开债券的持有人户数达到4188户，个人投资者持有份额占比达到96.30% 。而从上半年的基金份额变动来看 ，该基金总申购份额为5495.53万份，总赎回份额为3.40亿份
。

　　与此同时
，国元元赢30天持有债券A的个人投资者持有份额占比达到82.72%，C类份额的个人投资者持有份额占比达到98.25%。另据上半年的份额变动统计 ，该基金A类份额的总申购份额为5694.47万份
，总赎回份额达到1.14亿份；C类份额的总申购达到3546.55万份，总赎回份额达到7901.79万份 。

　　另一只公布中报的是货币型基金国元元增利货币
。该基金的个人投资者占比在今年中报统计中达到97.36%。不过 ，从上半年的基金份额变动来看
，总申购份额达到196.24亿份，总赎回份额为198.57亿份 。

　　总的来看 ，固收类基金的持有人在上半年没有呈现出继续坚守的姿态
，反而越来越多的持有人开始从此类基金中退出
。事实上，今年以来 ，不少债券型基金已经出现了大额赎回的情况
，此外一些货币型基金，甚至是前期热门的同业存单基金出现了清盘风险。

　　对于不少投资者来说 ，7月以来看多股市的催化剂是前期风险资产的价格上涨 。而在市场中形成该观点之后，就很容易涌现看多心态
，例如对未来盈利预期的改善等。

　　有分析指出，股市涨跌成为现阶段债市定价“锚
”的关键
。未来 ，债市能否企稳并且出现拐点
，仍需要考虑资金面的改善情况。长期视角来看，债券市场有望在波动中逐渐恢复 。

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责任编辑：刘万里 SF014